调价的不止泸州老窖 ， 据不完全统计 ， 自2021年11月以来 ， 行业内先后有古井贡酒(000596.SZ)、舍得酒业(600702.SH)、古越龙山(600059.SH)、顺鑫农业(00860.SZ)等多家酒企先后跟进 ， 而52度普通五粮液计划外出厂价提至1089元/瓶 。
对于酒企提价 ， 业内看法不一 。 多家券商认为 ， 此举短期可增厚公司利润 ， 中长期提升品牌力 。 但也有业内人士认为 ， 提价多为促销 ， 督促经销商打款 ， 且很多酒企涨价存在一定“水分” ， 能否通过提价刺激动销还是未知数 。
重回前三甲?
财报显示 ， 2021年前三季度 ， 泸州老窖实现营收141.10亿元 ， 同比增长21.65%;归母净利润为62.76亿元 ， 同比增加30.32% 。 其中 ， 第三季度实现营收、归母净利润为47.93亿元、20.49亿元 ， 同比增速均为“双位数” 。
多家券商分析 ， 公司业绩增长 ， 主要是中高档酒类销售收入增长所致 ， 而目前国窖1573已站稳高端三甲位置 。 此外 ， 毛利率上升、销售费用率下行 ， 为利润增加贡献不小 。
对比同期“茅五” ， 泸州老窖虽业绩增速表现较好 ， 但营收规模与前两者仍有距离 。 同时 ， 明确表示欲重回三甲的泸州老窖还要追赶洋河股份 。 数据显示 ， 2021年前三季度 ， 洋河股份营收、归母净利润为219.42亿元、72.13亿元 ， 两项指标高出泸州老窖约78亿元、9亿元 。
即便是同期的山西汾酒 ， 收入方面也高出该公司31亿元左右 ， 为172.57亿元 。 与洋河股份相比 ， 泸州老窖利润没有拉开太大距离 ， 不无与盈利指标改善有关 。
2016年至2020年 ， 泸州老窖销售费用率为18.54%、23.20%、25.99%、26.47%、18.56% 。 时至2021年前三季度 ， 该指标下落至13.72% ， 但仍高出洋河股份3.68个百分点 ， 而同期“茅五”分别为2.50%、10.86%;毛利率方面 ， 泸州老窖该指标已提升至86.30% ， 较为领先 。
泸州老窖高毛利率 ， 主要归因于公司持续提高中高档酒销售占比 。 2019年至2021年上半年 ， 该公司中高档酒的营收占比为78.05%、85.49%、88.21%;对应毛利率为80.62%、83.05%、85.67% ， 仅次于“茅五洋”中的贵州茅台 。
在高端市场 ， 目前格局确定 ， 茅台终端价坐稳2500元以上 ， 国窖1573与五粮液在千元价格带竞争 ， 而泸州老窖仍需在品牌复兴、区域市场表现发力 ， 提升国窖1573市占率及销量 ， 公司“重回三甲”之路行之不易 。
泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份近年来销售费用率情况(%)
文章插图
数据来源：wind
第一大客户销售占比近半
此外 ， 该公司渠道模式也值得关注 。 公开资料显示 ， 2015年 ， 泸州老窖将柒泉模式改为品牌专营模式 ， 设立国窖、特曲和窖龄三家品牌专营公司 ， 经销商持股 ， 分别负责国窖、特曲等销售 。
据天眼查信息显示 ， 上述国窖销售公司、特曲销售公司、窖龄销售公司分别成立于2015年1月、2014年1月、2016年3月;股东大多为个人 ， 且持股分散 。
截至2021年31日 ， 黄星耀、江月忠、陈士芹持股比例分别为10.65%、6.09%、4.87% ， 位居国窖销售公司前三 。 周口华富酒业有限公司、柳凤梅、兰州剑沱酒类经营有限公司持股约9.52%、9.10%、7.03% ， 位居特曲销售公司前三 。 窖龄销售公司持股比例居前的是扬州市诚联商贸有限公司、吴一伏、邢台恒谷商贸有限公司 ， 分别为18.18%、10.91%、7.88% 。
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