2016年 ， 美国《华盛顿邮报》专栏作家马特·奥布莱恩颁发了题为《宿世界经济正在日本化》的文章 。 奥布莱恩发现：“不管是在美国仍是在其他国度 ， 因为宿世界经济正转标的目的日本模式 。 ”
所谓“日本化” ， 可以归纳综合为“三低三高”并存的经济常态：低利率、低通胀、低增加、高福利、高货泉、高债务 。
此后四年 ， 全球经济似乎如奥布莱恩所展望的那样转标的目的“日本化” 。
2019年9月 ， 美国前财长拉里·萨默斯指出：“此刻对欧洲和日本靠得住的市场预期使它们陷入货泉经济学的‘黑洞’ ， 即利率困在零的程度动弹不得 。 收益率连结为零或负值可能将持续一代人的时候 ， 美国距离插手它们只有一次阑珊之遥 。 ”
仅仅三个月后 ， 2020年新冠疫情重创全球经济 ， 欧美当局“兜底式”救灾救市 ， 美联储将联邦基金利率下调至零 ， 直接采购债券ETF 。
良多人说 ， 平当作三十年是日本“掉去的三十年” 。 当前 ， 全球经济正加快“日本化” ， 这是否意味着我们的未来如桥水阐发师所言可能“掉去十年” ， 亦或更久？
曩昔三十年 ， 日本经济走标的目的了“低利率、低通胀、低增加、高福利、高货泉、高债务”之困境 。
这当作为当今宏不雅经济学的一大谜题 。
我们先从1990年说起 。 1990年是日本经济的拐点 ， 那时有两大趋向：
【为什么世界经济正在逐渐“日本化”？】一是日本泡沫经济解体；
二是日本劳动听口进入拐点 。
遍及认为 ， 泡沫经济解体是日本“消逝三十年”的直接原因；日本生育率低迷、老龄化加剧则是深条理原因 。
经济泡沫解体后 ， 房价、股价暴跌 ， 日本经济陷入持续通缩 。 1997年亚洲金融危机再创日本经济 ， 日本当局历经多年盘桓后本家儿动鼎新求变 ， 央行将银行隔夜拆借利率下调到零 ， 日本率进步前辈入零利率时代 。
2001年互联网泡沫爆发 ， 日本央行开启量化宽松（QE） ， 进而又摸索了双宽松（QEE）、甚至实施负利率（NIRP） 。 日本率进步前辈入了负利率时代 。
日本央行的极端宽松政策 ， 本家儿如果给日本当局财务供给融资 。 央行直接采办日本当局债券 ， 当作为日本财务的最大债权人 。
2008年金融危机爆发 ， 日本央行大幅度增添了当局债券的采购 。 今朝 ， 日本央行持有的日本债务规模已经跨越了日本GDP 。
文章插图
图：日本央行资产端组成 ， 来历：BOJ、东方证券研究所【1】
2019年日本国度债务总额达1103.35万亿日元 ， 当局债务占GDP比率达238% ， 为全球最高 。
这就形当作了低利率、高货泉、高债务的场合排场 。 可是 ， 为什么货泉宽松没有激发通货膨胀 ， 也没能刺激经济增加？
这个问题 ， 我们在《贫民通缩 ， 富人通胀》平分析过 。 日本央行直接采购当局债券、贸易银行股票及股票ETF（2010年起头） ， 改变了货泉畅通偏向 ， 制造了坎蒂隆效应 。
大量货泉进入了金融市场 ， 而没有进入出产及商品市场 ， 形当作金融市场通胀和实体经济通缩的背离现象 。 跟着日本央行持续采办贸易股票和股票ETF ， 日经指数在2012年末的9000点摆布持续上涨到2020年的22000多点 。
大量本钱在银行系统持久空转 ， 良多企业及居平易近获得贷条目也不投资不用费 ， 存入贸易银行 ， 推高了存条目规模 。 比来十年 ， 日本居平易近存条目不降反升 。 2010年日本居平易近持有存条目占其金融资产的比例达到53% ， 显著高于同期美国的15% 。
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