张勇|咋，Make海底捞Great Again？
这次全网的吃瓜群众都已经知道海底捞出问题了。
10月5日晚，海底捞发布公告宣布将在年内关停300家左右门店，相当于现有门店总量20%。而根据海底捞最新的半年报显示，该集团在全球范围内拥有1597家门店，相比于去年底1298家门店刚好增长301家门店。
日均新开1.67家门店的高速增长已经成为了历史。关店数字与开店数字对应，这意味着海底捞今年的扩张战略被官方确认失败。
今年算是白干了，还交了一笔天价学费。
从财报数据来看，海底捞此前发出了除疫情以外最差的一份半年报。公司“翻台率神话”的破灭，带动ROE（净资产收益率）从2017年108.7%跌到了最新一季度的0.92%。
相比于疫情前上半年2019年，海底捞纯利暴跌90%、少赚了8亿。但如果要找补回丢失的净利润率，海底捞半年的运营困境让公司少赚了至少18亿。而这些经营困难传导到资本市场，损失则进一步被几何级放大。
此前港股对餐饮股票的过度追逐，让海底捞等企业出现了一定泡沫。突如其来的“戴维斯双杀”，让海底捞股票价格同比今年2月份，已经跌超70%，蒸发市值3590亿港币。
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显然，海底捞希望让飞速增长的门店数量缓一缓。因为无论从长远经营的角度，还是从资本市场的角度来看，这家公司的核心矛盾都已经发生了变化。
在疫情前，海底捞拿着成熟的运营打法，翻台率还可以维持在4.8次/天的高位。对于投资者来说，如此高的翻台效率意味着2019年的海底捞火锅店就是一台活生生的“印钞机”。彼时海底捞优质门店年流水接近1亿，公司单店投入6个月就可以全部收回。
在强大的运营能力驱动下，海底捞的扩店计划被视作与茅台增产般的利好消息。这家净利润只有23亿的连锁火锅店，市值被推升到了4600亿港币，相当于坐拥肯德基、必胜客、小肥羊等品牌矩阵的百胜集团两倍有余。
即便在疫情期间，出于对海底捞神话的信仰与未来市场聚集的想象，该公司的股价还在连创新高。在投资者眼里，那个时代的海底捞核心矛盾只有一点：
店还不够多。
但是在疫情之后，海底捞以翻台率为代表的核心指标不仅没有反弹，还在持续变差。
最广为流传的一个观点来自于国信证券在今年1月份出的一份研报。分析师认为如果海底捞能够保持3.5以上的翻台水平，就足以支撑全国范围的快速扩张；相反如果翻台率跌至3.0，则门店会进入盈亏平衡的状态。
报告原本是对海底捞表达乐观态度的。
海底捞在疫情条件下，翻台率大约在3.3-3.4的水平。那么疫情结束、消费复苏，翻台率自然应该水到渠成地比“至暗时刻”更高才对。于是，在洋洋洒洒49页报告的基础上，国信证券写下了一个总结陈词：
“我们给予公司合理价格 66.37~72.71 港元，首次覆盖给予‘增持’评级。”
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国信证券或许并没有料到，仅仅半年时间后，海底捞的翻台率就从3.4跌至了3.0盈亏线。而集团上半年的综合净利润率，如同模型中预测的一般，跌至0.48%。而海底捞“3.0盈亏线”的概念，也随之深入人心。
谁能想到这份看多海底捞的报告，结果成了加剧投资者恐慌的砝码。如果您不幸在今年初购买了海底捞的股票并持有至今，将难逃一次“腰斩”的命运。
认错，但不低头第一个意识到海底捞一直暗藏风险的人，其实是创始人张勇。
在过去几年的时间中，张勇一直在各种场合希望降低大众对于海底捞的期待。这种表态的激烈程度在今年达到了一个高点。
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