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东方园林发债遇冷股价四连跌 10亿的发债“野心”最终仅募5000万了事

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5月21日，东方园林（002310.SZ）一纸公告揭示，该公司2018年第一期公司债发行结果从原计划发行10亿元规模，最终跌至发行规模仅为5000万元 。 这被誉为“最惨”发债 。
5月21日东方园林股价一度跌停，5月22日开盘后下跌，早盘一度下跌4.25%，截至收盘，东方园林报17.49元／股，下跌2.51％，这是东方园林连续四个交易日股价下跌 。
东方园林此次债券发行时间自2018年5月17日至2018年5月18日，均为网下发行 。 品种一最终发行规模 0.50 亿元,票面利率 7.00%；品种二无实际发行规模 。 根据公司此前所述，此次计划发行的10亿元债券中，其中5亿元拟用于偿还5月22日到期的超短融17东方园林SCP002，到期规模为8亿元，即今日到期的旧债偿还 。
对于今日到期的8亿债券兑付，5月21日，公司回应表示此笔资金已归还，公司发展有与之相匹配的资金计划，此次发行公司债不会对公司资金造成影响，也不会影响后续其他债券的兑付，并强调公司经营一切正常 。
根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司综合评定,东方园林主体信用等级为 AA+,本次债券信用等级为 AA，即本次债券受评主体偿还债务能力较强，受不利经济环境影响不大，违约风险较低，为何会遭遇“最惨发债”？目前市场观点认为，这与近期民营企业信用债违约事件频发有关，近期，盛运环保（300090.SZ），神雾环保（300156.SZ）等民营上市公司均出现债务违约的情况，这或许影响了投资者对于东方园林债务兑付的担忧 。
东方园林2017年年报显示，期内公司实现营业收入152.26亿元，同比增长77.79%；实现归属于上市公司股东的净利润21.78亿元，同比增长68.13% 。 2017年公司项目合计中标金额763.21亿元，同比增长83.29% 。 其中，PPP项目订单数量为50个，总投资金额为715.71亿元，同比增长88.30% 。 2018年1季度，东方园林已中标PPP项目17个，总投资金额192亿 。
根据东方园林2018年一季报 。 期内，公司实现营业收入25.40亿元，同比增106.55%；实现归属上市公司股东净利润977万，同比增127.81% 。 根据业绩预告，公司预计2018年1-6月归属上市公司股东的净利润6.55亿至7.95亿，同比增幅达40%-70% 。
但受行业回款等情况影响，东方园林债务偿付压力一直存在，截至2017年末东方园林刚性债务达到112.12亿元，其中短期刚性债务规模88.26亿元 。 这一数据在2017年9月时，刚性债务余额为 94.08 亿元,其中短期刚性债务规模达到 64.64 亿元，债务规模继续扩大，公司也曾表示，在面临较大的即期债务偿付压力同时,外部融资环境的变化也可能对公司盈利空间产生影响 。
此外，根据募集说明书摘要，2015 年至募集说明书签署之日,东方园林已发行债券产品待偿还余额为 74.00 亿 元,其中短期融资券 25.00 亿元、超短期融资券 22.00 亿元、中期票据 5.00 亿 元、公司债券 22.00 亿元 。 而截至 2018 年 3 月 31 日,东方园林本部获得各银行综合授信额度总额为 111.87 亿元,其中已使用授信额度为 50.12 亿元,未使用的授信额度为 61.75 亿元 。
截至2018年一季度，公司实际控制人何巧女持有东方园林11.14亿股，持股比例达41.52%，质押股票数量达7.69亿股 。 根据公司公告，实际控制人何巧女、唐凯夫妇质押股票占二者持有公司股份的 59.67%,占公司总股份的 29.24% 。 东方园林此前曾表示，如果该部分资产因为融资问题产生纠纷,或因公司股价大幅下滑,实际控制人何巧女、唐凯夫妇将需追加股票质押担保乃至面临强行平仓的风险 。
截至2018年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为3.04亿元 。 海通证券认为，付现比下降导致东方园林经营性现金流大幅好转，2018第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-21.8亿元，同降149.80%，其中投资支付的现金14.49亿元；一季度经营性现金流净流入3.04亿元，同比增加1046.82%，现金流大幅增长的原因为预收款增加较多和付款控制节奏所致 。

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