A股第一大未解之谜：万科股价为何不涨 _万科股票

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文 | 杨旭然
编辑 | 王方玉
出品 | Tide-Biz
为什么万科的股价总不涨？
关于这个问题，《巨潮商业评论》不是第一个发问的，也绝对不是最后一个。
实际上从2017年著名的“宝万之争”以后，万科（SZ:000002）的股价就一直没涨过。更确切地说，是不涨，也不跌，长期处在横盘状态。
2018年1月，姚振华与王石之间的龙争虎斗，以监管的介入收尾，随后狂热中的万科股价迅速降温，从最高39.28元，下跌至最低17.56元，历时半年多完成了腰斩行情。
同年8月初，万科终于触底反弹，并在此后半年多的时间里累计上涨了近70% 。
然而从此之后，万科的股价就陷入了长期的横盘中。自2019年4月初，一直到2021年2月初将近两年的时间里，其股价累计下跌约7% ，期间多次波动震荡，却从未出现大幅度下跌或者上涨。
如果把时间再拉长、拉远一些看可以发现，万科的股价实际上在宝万之争以前，就已经陷入了滞涨：自2016年8月中旬起，一直到2021年2月初，共计1100个交易日、4年半左右的时间里，万科股价涨幅仅为20%左右。

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万科股价表现（2016年8月-今）
甚至可以说，就连闹出了大动静的宝万之争，也只是这个超级大横盘中的一个插曲。
错过结构性牛市
万科自2016年以来长期的股价横盘，让它彻底缺席了这几年涨幅巨大的结构性牛市。
万科的股价涨幅，甚至比深证成指还要低。
各类银行、地产、中字头等大盘蓝筹，是构成上证指数、深证成指最重要的成分股。这些大型企业的股价，在过去几年的时间里，股价几乎纹丝不动。
但众所周知的是，过去几年时间里，中国资本市场经历了一场规模庞大的“结构性牛市” ，各行各业头部的优秀企业业绩稳步增长，受到了资本的巨大认可。
随便举出几个例子：
三一重工（SH：600031）2018年8月中旬至今，累计涨幅400%以上；
本轮牛市价值派代表企业贵州茅台（SH：600519），同一时期累计涨幅超过了230%；
就连被市场有意无意忽视的头部券商中信证券（SH：600030），也在同一时期取得了90%以上的涨幅。
相比之下，万科自2016年以来长期的横盘，让它彻底缺席了这几年涨幅巨大的结构性牛市。
万科业绩并非不够好。即便是用最严格的扣非净利润指标来衡量，其历年的业绩增长都称得上完美， 2009年至今一直保持较快速增长，只有2014年出现了一次个位数同比增长。
到2019年年报，万科每年已经可以赚到383.14亿元的扣非净利润。

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万科与保利地产、金地集团扣非净利润同比（%）
保持这样稳健净利润增长的情况下，万科的估值水平却一直不高。在宝万之争的颠覆时期，也就是2018年1月，万科的市盈率（TTM）被推高至将近20倍，这已经是万科近些年的巅峰时期。
很多成长型企业很面临一个问题：在一波上涨之后，需要用较长时间来消化高估值。但万科显然不存在这种情况。宝万之争后，随着万科股价下跌，其市盈率估值水平也快速下降至8-9倍左右，并持续至今。
【A股第一大未解之谜：万科股价为何不涨】资产表现
与良好的利润、现金流情况相对应的是，在负债端，万科也有着相比同行几乎最优秀的表现。