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库存增加，股东减持，营收正常的迈瑞医疗哪里不对劲？

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库存增加，股东减持，营收正常的迈瑞医疗哪里不对劲？

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编辑 | 谢治贤
出品 | 于见（ID：mpyujian）
受益于经济的繁荣发展， 医疗器械行业作为国家重点扶持的战略性产业， 正迎来一个爆发期 。 据统计， 仅2018年， 我国医疗器械市场规模就达到5250亿元， 较2017年的4450亿元增长750亿元， 增速接近18% 。
在医疗器械需求旺盛的大环境下， 国产医疗器械制造公司也有所发展 。 其中， 迈瑞医疗股份有限公司是国内医疗设备细分领域的龙头企业， 在彩色多普勒超声、监测、除颤、麻醉、生物化学等多个领域位居第一 。
从迈瑞医疗今年发布的三季度报告来看， 公司实现营业收入123亿元， 较去年同期增长20%；其中， 划归股东净利润为36亿元， 较去年同期增长26% 。
然而， 优异的业绩依然未能稳定公司股价， 扎根200元“俱乐部” 。 11月5日最高报193.69元/股， 距离目标一步之遥 。 截至11月27日， 迈瑞医疗的股票均价又下落为180.62元/股 。
库存增加， 仍反常“赊账”采购
公开资料显示， 迈瑞医疗成立于1999年， 主要从事医疗器械的研发、制造、销售和服务 。 其主要产品包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像 。
迈瑞医疗于2016年从美国退市， 2018年10月16日， 迈瑞医疗又在A股市场快速上市 。 随后， 估值问题多次引发市场讨论 。
根据迈瑞医疗股份有限公司2019年前三季度报告， 迈瑞医疗股份有限公司实现营业收入123亿元， 2018年迈瑞医疗实现营业收入137.53亿元， 前三季度营业收入占2018年营业总收入的90.01% 。 按照这个速度， 迈瑞医疗2019年的营业收入将远高于2018年全年 。
不过， 尽管迈瑞医疗三季报业绩突出， 但在迈瑞医疗业绩突出的背后， 2019年前三季度库存、应付账款等财务指标一直在悄然变化， 迈瑞医疗库存21.60亿元， 同比增长15.02% 。 2019年初， 迈瑞医疗库存达到16.99亿元 。 与2019年初相比， 2019年前三季度存货增加4.61亿元 。
2019年第三季度存货为2.86亿元， 较2019年第二季度的8800万元增加近2亿元 。 这似乎意味着， 在2019年第三季度迈瑞生产的医疗器械销量下降 。
【库存增加，股东减持，营收正常的迈瑞医疗哪里不对劲？】 值得注意的是， 迈瑞医疗2019年前三季度应付账款为15.43亿元， 较2019年初的9.35亿元增加6.08亿元， 增长65.12% 。 迈瑞医疗称， 应付账款主要是报告期内材料采购增加所致 。
不过， 根据迈瑞医疗2019年三季报显示， 迈瑞医疗2019年前三季度货币资金为131.37亿元， 较2019年初的115.44亿元增加15.93亿元 。 资金增加后， 迈瑞医疗却选择了“赊账”， 大大增加了应付账款， 这倒有些耐人寻味 。
股东屡屡减持套利
迈瑞医疗股票的发行价为48.80元/股 。 截至2019年11月5日， 迈瑞医疗的股价为193.69元/股 。 过去一年， 股价上涨了3.8倍， 但在股价上涨的趋势下， 迈瑞医疗的股东却选择了不断减持套利 。
截至9月30日， 迈瑞医疗股份有限公司前十大流通股东减持173.29万股 。 减持后， 中国工商银行股份有限公司-景顺长城精选蓝筹混合型证券投资基金、挪威央行-自有资金退出前十大流通股东行列 。
11月5日， 迈瑞医疗公告称， 大众交通（集团）有限公司自2019年10月30日至2019年11月4日减持迈瑞医疗85.96万股 。
不得不提的是其股票解禁一事 。 10月16日， 迈瑞医疗迎来第一次解禁， 解禁可流通股3.78亿股， 占总股本的31.06% 。
但在前三季度实现稳定增长的情况下， 为何屡屡遭到减持呢？对此， 不禁让人怀疑其股东内部之间出现的特殊情况 。 股东进行减持套利， 虽然是其市值呈良性扩大的反映， 但当各大股东纷纷减持， 无疑会引来外界资本市场对其内部形势的猜测 。

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