2022-04-29东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰对洋河股份进行研究并发布了研究报告《改革进入收获期 ， 一季度业绩亮眼》 ， 本报告对洋河股份给出买入评级 ， 认为其目标价位为174.42元 ， 当前股价为159.06元 ， 预期上涨幅度为9.66% 。
洋河股份(002304)
公司发布21年年报和22年一季报 ， 21年营收253.50亿元(yoy+20.1%) ， 归母净利润75.08亿元(yoy+0.3%) ， 扣非归母净利润73.73亿元(yoy+30.44%) ， 21年顺利收官 。 22Q1营收130.26亿元(yoy+23.8%) ， 归母净利润49.85亿元(yoy+29.1%) ， 开门红业绩增速较高 。
白酒结构升级量价齐升 ， 合同负债增长亮眼 。 21年白酒收入244.4亿元(yoy+21.3%) ， 销量和吨价分别变动18.1%和2.7% ， 吨价上行预计主要受益于梦6+等高价位产品增速较高 ， 占比提升 ， 同时天之蓝等产品升级换代 。 拆分来看 ， 21年中高档酒收入215.2亿元(yoy+21.9%) ， 占比提升0.6pct至87.3% ， 21H2收入89.7亿元(yoy+30.5%) ， 下半年加速增长 。 21年酒类省内外分别实现收入115.6亿元(yoy+20.9%)和130.8亿元(yoy+21.4%) ， 省外占比53.1%(yoy+0.1pct) 。 21年末经销商数量8,142家 ， 同比减少909家 ， 继续对深度分销模式进行调整 ， 扶持优质大商 。 22Q1末 ， 公司合同负债余额97.7亿元(yoy+59.3%) ， 有望支撑后续业绩增速 。
毛利率稳步提升 ， 盈利能力改善 。 受益于产品升级换代和提价等 ， 21年和22Q1毛利率分别达75.32%(yoy+3.06pct)和77.30%(yoy+1.14pct) 。 扣除公允价值变动损益的影响 ， 21年公司扣非归母净利率达29.08%(yoy+2.30pct) 。 22Q1销售费用率6.59%(yoy+0.29pct) ， 管理费用率4.05%(yoy-0.62pct) ， 税金及附加占比16.80%(yoy+0.31pct)；综合 ， 22Q1销售净利率38.29%(yoy+1.53pct) ， 盈利能力改善 。
改革逐步进入收获期 ， 经营目标有望顺利完成 。 近年来 ， 公司积极变革 ， 治理方面 ， 21年员工持股计划顺利推出 ， 有利于提升经营活力；产品方面 ， 21年推进新版天之蓝的升级 ， 海之蓝升级稳步进行中 ， 推动批价提升；渠道方面 ， 扶持优质大商 ， 发展团购业务 ， 有效改善渠道利润 。 公司改革逐步进入收获期 ， 随着省内外主流价格带的进一步上移 ， 梦6+等产品有望进入增长快车道 ， 进一步提升盈利能力 。 22年公司经营目标是实现营业收入同比增长15%以上 ， 有望顺利实现 。 边际上 ， 公司实施“大干70天·夏季风暴”营销专项行动 ， 有望加速全年任务完成 。
上调营收和毛利率 ， 预测22-24年每股收益分别为6.46、7.87和9.08元（原22-23年预测为6.36和7.71元） 。 结合可比公司 ， 给予22年27倍PE ， 目标价174.42元 ， 维持买入评级 。
风险提示：省外拓展进度偏慢、消费需求不及预期、食品安全事件风险 。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算 ， 长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入 ， 近三年预测准确度均值高达98.86% ， 其预测2022年度归属净利润为盈利101.96亿 ， 根据现价换算的预测PE为23.49 。
最新盈利预测明细如下：
文章插图
该股最近90天内共有18家机构给出评级 ， 买入评级17家 ， 增持评级1家；过去90天内机构目标均价为199.45 。 证券之星估值分析工具显示 ， 洋河股份（002304）好公司评级为3.5星 ， 好价格评级为3星 ， 估值综合评级为3.5星 。 (评级范围：1 ~ 5星 ， 最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理 ， 如有问题请联系我们 。
【东方证券：给予洋河股份买入评级，目标价位174.42元】
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