资产注入（资产收购是利好吗）原创2021-06-26 12:05·经谈2021
长江电力未来几年最主要的事件，一定是乌东德和白鹤滩水电站的资产注入 。
第一，乌东德、白鹤滩水电站基本情况 。
乌东德水电站是金沙江上游第一个大型水电站，装机容量1020万千瓦，年均发电量400亿度 。
白鹤滩水电站装机容量1600万千瓦，年均发电量600亿度 。
装机容量是衡量水电站投入成本的一个角度，越大的装机容量从某种意义上来说意味着越大的机组，大坝 。发电量是衡量水电站收入的重要指标 。受制于来水量因素，发电机组并不能全年满负荷运转，因而发电量是更重要的分析指标 。
乌东德水电站，全部机组2021年6月份投产发电 。
白鹤滩水电站，首批机组2021年7月份发电，全部机组计划2022年7月投产发电 。
资产注入路径时间上来说，两个水电站建成投产以后，长江电力会托管一部分水电机组，整体成熟以后，再考虑分批收购或者全部收购 。因此这是一个较为长期的过程 。在落实之前，都是保持强预期 。
第二，资产注入后的财务分析：
我们找到了一份专业的电力行业研究人员的报告，因为是预测，所以采用了很多假设性因素 。比如收购成本都是电站静态投资的105%，收购方式采用融资借贷方法，不采用股权融资，债券融资成本每年都不太一样 。电价采用市场化电价等等 。不过整体而言，我们可以有一个简单的推论：注入资产与原有资产的盈利能力相差无几，并且白鹤滩水电站的盈利能力更强更加优质 。
长江电力目前的装机容量是4560万千瓦 。乌白两电站装机容量是2620万千瓦 。注入以后，公司装机容量增加57% 。幅度非常大，营收直接增加了一半 。
长江电力资产优质，盈利能力强，现金流也非常充裕 。在上一篇文章中我们说到了长江电力收购秘鲁lds水电站就采用了向国际财团债券融资的方式来降低成本 。因此我们预计收购乌白水电站，公司大概率也会采用债券融资的方式，长电的融资成本在3%—4%之间 。
长江电力2020年度，每股净资产7.57元，每股收益1.2元，净资产收益率ROE为16% 。这是一个非常高的比例，说明公司的盈利能力很强 。净资产收益率越高，债券融资成本越低，公司越有动力从外界借钱来扩大资产规模，从而间接地提高净资产收益率，为股东带来真实收益 。
因此，我们预计的一个事实是，乌、白资产注入以后，财务报表上的明显体现就是公司总资产增大，负债增多，营收收入增多，净利润增多，每股收益增多，分红增多，roe增加 。
【资产收购是利好吗 资产注入】
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